沪指10连阳！券商为何“缺席”上涨潮？私募基金老吴深度解读+合作方式全解析

核心逻辑二：流动性环境宽松，为市场提供资金支撑。当前国内流动性环境持续宽松，为A股市场的上涨提供了充足的资金动力。央行近期持续实施稳健偏宽松的货币政策，通过降准、降息等方式释放流动性，市场资金成本持续下行。数据显示，当前银行间市场同业拆借利率（DR007）均值为1.8%，较年初下降0.5个百分点；十年期国债收益率均值为2.6%，较年初下降0.4个百分点。宽松的流动性环境，降低了市场的资金成本，推动部分资金流向A股市场，为行情的延续提供了充足的资金支撑。

核心逻辑三：政策红利持续释放，提振市场信心。近期，监管层密集出台一系列利好政策，提振市场信心。在资本市场改革方面，注册制改革持续深化，科创板、创业板的融资功能进一步提升，为科技企业的发展提供了资金支持；在行业支持方面，针对科技、新能源、消费等核心赛道，出台了一系列税收优惠、补贴政策，推动行业高质量发展；在市场稳定方面，监管层加强了对市场乱象的整治，维护了市场的公平公正，提升了投资者的信心。政策红利的持续释放，为A股市场的上涨提供了良好的政策环境。

（二）券商板块缺席的底层原因：四大因素制约板块表现

对于券商板块在沪指10连阳期间的低迷表现，老吴认为：“券商板块的缺席，并非偶然，而是行业自身基本面、市场资金结构变化、投资者预期分化、行业竞争加剧等四大因素共同作用的结果。当前券商板块的核心矛盾在于‘业绩改善预期不足’与‘资金偏好转移’，短期内难以改变低迷态势。”

原因一：行业基本面改善有限，业绩缺乏确定性支撑。券商板块的业绩与市场成交额、IPO规模、自营业务表现等密切相关。虽然近期市场成交额有所放大，但相较于历史高位仍有较大差距，且成交额的放大主要集中在科技、新能源等核心赛道，对券商经纪业务的提振有限；IPO规模方面，虽然注册制改革持续深化，但近期IPO审核节奏有所放缓，IPO规模较前期有所下降，对券商投行业务的支撑不足；自营业务方面，近期A股市场呈现出结构性行情，券商自营业务的投资难度加大，部分券商自营业务出现亏损，拖累了整体业绩。行业基本面改善有限，导致券商板块的业绩缺乏确定性支撑，难以吸引资金关注。

原因二：市场资金结构变化，资金向高成长赛道转移。当前A股市场的资金结构正在发生显著变化，机构资金成为市场的主导力量。机构资金更青睐具备高成长性、业绩确定性强的科技、新能源、消费等核心赛道，而券商板块属于周期性板块，成长逻辑相对模糊，难以满足机构资金的配置需求。从资金流向来看，近期北向资金、公募基金等机构资金持续加仓科技、新能源等核心赛道，而券商板块则呈现出资金净流出状态。资金的转移，导致券商板块在大盘上涨期间难以获得资金支撑，表现低迷。

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