私募基金老吴解读：市场变了！中概股加速回归，把握变革中的投资机遇与合作路径

（二）回归路径：双重主要上市成主流，生态整合需求凸显

从当前中概股回归的路径来看，呈现出明显的多元化特征，其中双重主要上市已成为主流选择。老吴分析指出，2025年完成回港的小马智行、禾赛、文远知行均采用“美股+港股”双重主要上市模式，相较于此前的第二上市模式，双重主要上市能让中概股更好地融入港股市场，且有望纳入港股通，吸引南向资金加持，显著提升股票流动性。以禾赛为例，其回港IPO是全球激光雷达行业规模最大的IPO，也是近四年来融资规模最大的中概股回港IPO，绿鞋前融资总额超过41.6亿港元，充分体现了本土资本市场对优质中概股的认可。

此外，依托控股股东完成私有化后进行生态整合，也是重要的回归路径之一。京东推动达达集团私有化，核心目的便是深化双方在技术、供应链及用户运营层面的合作，共同争夺万亿级即时零售市场；吉利完成极氪私有化后，将充分发挥战略协同与规模效应，加大在智能化、电动化核心领域的投入；金融壹账通退市后则有望全面融入平安生态，提升运营效率。老吴强调，这类回归路径更注重企业的长期战略发展，通过生态整合提升核心竞争力，后续的价值释放值得期待。

值得注意的是，在巨头撤离的同时，仍有63家中国中小企业在2025年赴美上市，但呈现出“数量增、规模减”的特征，融资额较2024年下降41%，平均募资额不足2000万美元。老吴表示，这一现象说明，对于具备细分赛道优势、有全球化融资需求的中小企业而言，美股仍有一定的吸引力，但中企赴美上市的黄金时代已过，头部企业的融资重心正加速向境内转移。

（三）市场影响：重塑融资格局，激活A股结构性机遇

老吴指出，中概股加速回归的趋势，将从根本上重塑中国企业的融资格局，同时为A股市场带来多维度的结构性机遇。从融资格局来看，境内及香港资本市场将成为中国优质企业的核心融资平台，这不仅能提升本土资本市场的承载力和影响力，更能推动资本市场与实体经济的深度融合，为科技创新、产业升级提供更有力的资金支持。

从中期视角来看，中概股回归将为A股市场注入优质资产，优化市场结构。回归企业多集中在新能源汽车、智能驾驶、金融科技等新兴产业领域，具备较强的科技创新能力和成长潜力，其上市后将丰富A股市场的投资标的，为投资者提供更多分享新兴产业发展红利的机会。同时，中概股回归也将带动相关产业链上下游企业的发展，激活整个产业链的投资活力，形成“回归企业+产业链”的投资热潮。

二、中概股回归浪潮下的核心投资主线：四大方向把握红利

在明确中概股加速回归的市场变革趋势后，如何精准布局成为投资者最关心的问题。老吴结合当前市场环境、回归企业的产业属性以及资金流向，梳理出四大核心投资主线，涵盖直接受益的回归中概股、产业链上下游企业、券商等中介机构以及高估值修复标的，为投资者提供清晰的布局思路。

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