私募基金老吴：人民币升值下的“春季躁动”机会有何不同——股票投资合作指南

老吴强调，在这种机会分布特征下，投资者必须摒弃传统的“追热点、轮动炒作”思路，而是要聚焦人民币升值受益的核心主线，精选优质标的进行布局。如果仍然按照传统思路盲目追逐非主线板块，很可能会出现“指数上涨但个人资产不涨”的情况，甚至面临亏损风险。

二、驱动逻辑：从“情绪主导”到“基本面支撑”

传统的春季躁动行情，很大程度上是由市场情绪和资金面驱动的，基本面因素的影响相对较小。年初由于资金面宽松、投资者对全年市场充满期待，市场情绪往往较为乐观，资金会主动入场推动股价上涨，即使部分企业的基本面并未得到实质性改善，股价也可能出现阶段性上涨。这种由情绪驱动的行情，往往缺乏持续的基本面支撑，上涨周期相对较短，一旦市场情绪降温，行情就可能迅速回调。例如，2022年初的春季躁动行情，由于缺乏基本面的实质性支撑，仅持续了不到一个月就出现了大幅回调。

而人民币升值背景下的春季躁动，其驱动逻辑已从“情绪主导”转变为“基本面支撑”，行情的持续性和稳定性更强。老吴指出，此轮人民币升值本身就是宏观经济基本面改善的体现，而人民币升值又进一步通过降低进口成本、提升海外收入等方式，改善了相关企业的基本面，形成了“基本面改善→人民币升值→基本面进一步改善”的正向循环。因此，此轮春季躁动的上涨并非单纯的情绪驱动，而是有坚实的基本面支撑，相关板块和个股的上涨具有更强的持续性。

以航空板块为例，随着人民币升值，航空企业的进口煤油成本大幅降低，同时国内旅游市场的复苏也提升了航空需求，双重因素推动航空企业的业绩出现实质性改善。根据相关数据，2024年一季度国内主要航空企业的净利润同比增长均超过50%，基本面的改善直接推动了航空板块股价的持续上涨。再如，白酒板块作为外资重仓的核心资产，人民币升值吸引了大量北向资金流入，同时国内消费市场的复苏也提升了白酒企业的业绩，基本面和资金面的双重支撑推动白酒板块股价稳步上涨。老吴认为，这种由基本面支撑的行情，即使出现短期回调，也很难改变长期上涨趋势，投资者可以更加从容地布局，不必过度担心短期波动。

三、风险特征：从“系统性风险”到“结构性风险”

传统的春季躁动行情中，由于行情呈现普涨特征，市场的风险主要表现为“系统性风险”。一旦出现宏观经济不及预期、政策调整、海外市场波动等利空因素，整个市场都会出现回调，几乎所有板块都无法幸免。例如，2020年初受疫情影响，全球资本市场出现大幅波动，A股市场也未能幸免，传统的春季躁动行情直接被打断，所有板块都出现了不同程度的下跌。

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