第三部分：医药股布局的估值逻辑 —— 确定性与安全边际的双重验证
吴老师当前聚焦医药股布局，并非基于 “赛道热点” 的投机，而是通过对行业本质、需求刚性、估值水平的量化分析，得出的理性结论。这一布局完全遵循格雷厄姆的估值逻辑：以可量化的需求确定性为基础，以显著的估值安全边际为前提，以长期持有为策略，实现收益的确定性增长。
一、行业本质：需求确定性的量化分析
医药行业的核心本质是 “刚性需求 + 成瘾性消费”，这一本质通过三大数据维度得到验证：
人口结构与需求基数：中国 50 后、60 后群体（1950-1970 年出生）总人口约 4.2 亿，占全国总人口的 29.7%。根据国家卫健委数据，这一群体的高血压、心脏病、糖尿病患病率分别为 38.6%、23.5%、17.2%，合计患病人数约 2.8 亿，占该群体总人口的 66.7%。按人均年医药消费 8000 元计算，仅这三大慢性病的年市场规模即达 2.24 万亿元，占 2023 年中国医药市场总规模（2.8 万亿元）的 80%，构成了医药行业的核心需求基数。
需求刚性与成瘾性：高血压、心脏病、糖尿病均为 “不可治愈、需终身服药” 的慢性疾病，其治疗的核心是 “控制病情、延缓死亡”，形成天然的 “成瘾性消费”。数据显示，这类疾病的患者服药依从性达 82%（即 82% 的患者会终身坚持服药），远高于其他疾病（如感冒、急性病）的服药依从性（不足 10%）。这种刚性需求，使得医药企业的现金流具备极强的稳定性 ——2018-2023 年间，A 股医药行业核心标的（高血压、心脏病、糖尿病相关）的净利润增长率波动幅度平均为 12.3%，远低于 A 股平均波动幅度（45.7%）。
行业增长的量化预测：基于人口老龄化趋势与医疗支出增长数据，可构建行业增长预测模型：假设未来 20 年，4.2 亿目标群体的年均患病率增长 1.2%，人均年医药消费年均增长 5%（与 GDP 增长同步），则 20 年后三大慢性病的年市场规模将达 2.24 万亿元 ×(1+1.2%+5%)²⁰≈2.24×2.79≈6.25 万亿元，较当前增长 179%，年化增长率达 5.2%。若考虑医疗技术进步带来的消费升级（如高端药物替代），实际增长率有望提升至 7%-8%。
二、估值安全边际的量化计算
格雷厄姆的估值方法核心是 “内在价值 = 未来现金流现值 + 资产重置成本”，结合医药行业的特性，我们可通过 “相对估值法” 与 “绝对估值法” 双重验证当前医药股的安全边际。
