吴老师股票合作：航空行业周报 —— 票价客座率双升 四季度业绩改善下的布局策略

成交金额有待激活：截至 11 月 19 日，航空及机场板块核心标的成交金额分化，上海机场成交 4.61 亿元、白云机场成交 1.37 亿元，而中国东航、南方航空单日成交额均不足 3 亿元，较年内 7 月峰值（均超 8 亿元）下滑 60% 以上。近一月板块换手率仅 0.52%，较交通运输板块均值（0.98%）低 47%。

资金配置尚未到位：三季度北向资金对航空股持仓保持稳定，仅微调减持南方航空 2100 万股，但公募基金航空板块持仓比例仍维持在 1.2%，较 2019 年同期（3.5%）低 66%，显示机构资金仍在观望业绩兑现情况。

全服务航司优势凸显：国航、南航、东航三大航占据国内市场 62% 的份额，其中国际航线占比达 75%，显著受益于国际客流复苏。南方航空国际旅客周转量同比增长 8.61%，中国东航国际航线客座率提升 4.06 个百分点，均优于行业均值。

低成本航司效率领先：春秋航空凭借高客座率、低运营成本优势实现差异化竞争，三季度营业收入 167.73 亿元，同比增长 4.98%，净利润率 13.92%，较三大航平均水平高 2.5 个百分点。其国内航线客座率长期稳定在 90% 以上，成本控制能力行业领先。

机场板块分化明显：枢纽机场因国际业务复苏受益显著，白云机场上半年净利润 7.5 亿元，同比增长 71.32%；深圳机场净利润 3.12 亿元，同比增幅达 79.13%；而中小机场受区域客流限制，业绩改善幅度相对有限。

国内出行需求旺盛：国内特色旅游目的地需求持续升温，三四线城市和乡村旅游兴起形成新增长点。第三方数据显示，2025 年国庆中秋假期民航发送旅客量同比增长 12%，其中休闲旅游出行占比达 65%，较 2023 年提升 10 个百分点。

国际业务加速恢复：免签范围扩大、停留时限延长等政策推动入境游升温，上半年外国公民出入境达 3805.3 万人次，同比上升 30.2%，其中免签入境外国人 1364 万人次，同比增长 53.9%。吉祥航空上半年国际航班量达 12370 班，新开多条洲际航线，国际业务收入占比升至 28%。

商务出行稳步回升：随着经济活跃度提升，商务出行需求显著复苏，一线城市至长三角、珠三角航线的公商务旅客占比回升至 42%，较去年同期提升 8 个百分点。这类旅客对票价敏感度低，进一步支撑航线票价中枢上移。