股票操盘手吴老师：人形机器人产业是否有 “泡沫”？国家发展改革委回应

技术落后的组装代工标的：以组装为主，核心零部件依赖进口，无自主研发能力，毛利率＜15%（如某企业，90% 的减速器、伺服电机依赖进口，2024 年三季度营收同比增长 10%，但净利润同比下降 5%，缺乏长期竞争力，短期上涨后易回调）；

无场景落地的实验室技术标的：仅在实验室完成技术验证，未实现工业或消费场景应用，2024 年无实际订单，却宣称 “技术领先”（如某企业，仅发布人形机器人原型机，未签订任何商业订单，2024 年营收中无相关业务收入，概念炒作痕迹显著）。

国家发改委态度：针对这类标的，发改委表示 “需加强市场监管，引导资金远离纯概念炒作，避免资源浪费”，这也为股民 “避开泡沫” 提供了明确指引。

核心零部件领域：减速器、伺服电机、控制器是人形机器人的 “三大核心部件”，占整机成本的 60% 以上，当前国产化率不足 30%，存在巨大进口替代空间。2024 年国家发改委牵头设立 “人形机器人核心零部件专项基金”，规模达 50 亿元，重点支持相关企业研发，推动国产化率提升至 50% 以上（2025 年目标）。2024 年三季度，减速器企业研发投入同比增长 45%，伺服电机企业专利数量同比增长 30%，技术突破显著，某减速器龙头企业已实现 “国产替代”，2024 年订单金额同比增长 120%，净利润同比增长 60%，无泡沫且具备长期竞争力；

场景落地领域：工业场景（汽车制造、物流仓储）与特种场景（矿山、救援）已实现小批量应用，2024 年相关订单金额同比增长 80%，商业化落地加速。国家发改委近期发布《人形机器人场景应用指导目录》，明确将 “汽车焊接、仓储搬运、矿山巡检” 列为重点推广场景，并给予应用企业最高 20% 的补贴。某物流机器人企业 2024 年三季度在仓储场景落地订单金额达 5 亿元，同比增长 90%，净利润同比增长 45%，场景落地能力强，无泡沫风险。

吴老师产业判断：核心零部件与场景落地领域 “技术突破明确、订单落地真实、政策支持有力”，是人形机器人产业的 “非泡沫核心”，也是长期投资的主线方向。